Politique monétaire – L’excès de liquidités plombe le rendement sur les bons du Trésor

Avec la remontée des liquidités, le rendement sur les bons du Trésor à maturité de trois mois a plongé pour la première fois depuis plusieurs mois sous la barre de 3 % à l’issue de l’adjudication hebdomadaire de vendredi dernier. Le taux se situe désormais à 2,93 %.

«Il est malheureux que les taux sur les bons du Trésor ont été sous pression depuis le début de l’année. Ce qui a résulté en une dislocation entre le taux directeur et le taux sur le papier à 91 jours», observe Dean D’sa, Managing Director chez PLEION Corporate Finance.

Selon notre interlocuteur, il ne fait aucun doute que cette situation trouve principalement son origine dans l’excédent de liquidités dans le système bancaire. Et de prévenir que le problème devrait perdurer pour un moment. Il nous fait également remarquer que l’impact n’est pas limité aux bons du Trésor à maturité de 3 mois.

«If you look at the 3 year notes, their yield has fallen by approximately 0.5 percent over the same period and the 5 year notes has fallen from near 5.20 percent to 4.65 percent now», souligne-t-il.

Grâce à une politique monétaire «active», la Banque de Maurice avait réussi à inverser la tendance alors que le rendement moyen pondéré sur les bons du Trésor à maturité de 3 mois était tombé à 1,99 % en novembre 2017.

L’excès de liquidités est un phénomène qui hante l’administration de la Banque centrale depuis de nombreuses années. Calculé à Rs 3,2 milliards en novembre 2013, l’excédent de cash disponible n’a depuis cessé de grimper atteignant un record de Rs 16 milliards en avril 2015. Des niveaux très perturbants pour la Banque centrale surtout lorsque historiquement le montant a évolué autour de Rs 1,5 milliard.

Certes, la situation n’est pas alarmante mais elle vient relancer la pression sur Yandraduth Googoolye, le Gouverneur de la Banque de Maurice. D’autant plus que dans un récent passé, celui-ci s’était vanté des dispositions prises pour s’assurer de l’efficacité du mécanisme de transmission monétaire.